Разговоры
-
1В этом году ЦБ четыре раза повысил ключевую ставку. Как это сказалось на экономике страны и потребительском рынке?
-
Татьяна Бондаренкок. э. н., заместитель директора Высшей школы финансов, доцент кафедры финансов устойчивого развитияРЭУ им. Г. В. ПлехановаДействительно, в этом году рынок кредитования испытал шоковую терапию, но повышение ставок было не просто ожидаемо, а бизнес-сообщество в середине года практически просило об этом Банк России, чтобы уровень конкурентоспособности на рынках не упал. В настоящее время активного снижения кредитных портфелей нет, а значит, решение было верное и обоснованное, а экономика начала адаптироваться к эпохе высоких ставок. Безусловно, реализацию части капиталоемких проектов бизнес перенес на будущее, когда ставки начнут снижаться, но тем не менее и проектное финансирование, и инвестиционное кредитование не остановилось. К сожалению, есть и пока еще отрицательные моменты, с которыми рынок не справился: несмотря на предпринятые меры мы продолжаем наблюдать разгон инфляции.
-
Наталия Орловаглавный экономистАльфа-банк
Несмотря на ужесточение ДКП, темпы роста оборота розничной торговли за 10 месяцев 2024 г. составили 7,5% г/г на фоне сильного роста доходов — за девять месяцев 2024 г. реальные располагаемые доходы населения выросли на 8,6% г/г, что является максимумом с 2007 г. С учетом приближающихся новогодних праздников не следует ждать существенного замедления потребительской активности, тем более что дополнительно стимулировать их могут и растущие инфляционные ожидания, что может сместить предпочтения населения в пользу потребления.
-
Ольга Песковаоснователь агентства кризисных коммуникаций «Бюро 364», профессорШкола коммуникаций НИУ ВШЭ
Повышение ставки оказало негативное влияние на доступность кредитов как для бизнеса, так и для населения. Необходимость борьбы с высоким инфляционным давлением и поддержанием рубля обернулась новым витком подорожания потребительских товаров, энергоресурсов и лишь усилило прессинг рубля.
-
Дарья Соколандоцент кафедры международных экономических отношенийРоссийский университет дружбы народов имени Патриса ЛумумбыК сожалению, повышение ключевой ставки в течение года привело к негативным последствиям в экономике страны. В первую очередь от такой ставки страдает малый и средний бизнес, который ограничен в кредитных деньгах. А ведь цель перед РФ – импортозамещение, чтобы его обеспечить, необходимо поддерживать МСП, а не ограничивать его в средствах. Потребительские цены вслед за ставкой продолжают расти: по последним опубликованным данным Центрального Банка РФ, в октябре 2024 года прирост цен составил 8,2%, а годовая инфляция достигла 8,54%.
-
Илья Федоровглавный экономист«БКС Мир инвестиции»Повышение ключевой ставки в этом году купировало часть потребительского спроса и уберегло от ухода экономики в инфляционную спираль «зарплаты — цены — зарплаты». Выросли депозиты в банковской системе. Избыточный рост потребительского кредитования стал резко замедляться после повышения ставки и ужесточения пруденциальных нормативов.
-
Софья Донецглавный экономист«Т-Инвестиции»
Кредитная активность и экономика в целом как будто не замечали высокие ставки какое-то время в 2024 году. Тут сыграли роль и рост доходов, поддержанный бюджетным импульсом, и льготные программы, и общий оптимизм начала года. Однако во второй половине возобновление повышения ключевой ставки до рекордных уровней вкупе с ужесточением макропруденциальных мер наконец определило торможение кредита, прежде всего розничного. В целом экономика России во втором полугодии вышла на определенное плато по экономической активности после бурного роста первого полугодия. Деловые настроения охлаждаются.
-
2Какое влияние на экономику оказала отмена льготной ипотеки?
-
Татьяна Бондаренкок. э. н., заместитель директора Высшей школы финансов, доцент кафедры финансов устойчивого развитияРЭУ им. Г. В. ПлехановаДевелоперы совместно с банками стали искать новые форматы продаж, все чаще стали предлагать рассрочку, льготный период выплат пониженных процентов. С одной стороны, выросла доля сделок без привлечения кредитных средств, но с другой стороны — увеличилось время экспозиции лотов на рынке. Девелоперы пока не готовы предлагать существенные скидки, способные компенсировать выросшие процентные ставки, из-за чего количество сделок резко сократилось, есть первые признаки охлаждения рынка, и, к сожалению, уже появились первые теряющие финансовую устойчивость компании-застройщики.
-
Наталия Орловаглавный экономистАльфа-банкРост экономики РФ начал замедляться во втором полугодии 2024 г. на фоне охлаждения в строительном секторе после отмены льготных ипотечных программ. Рост в строительном секторе в третьем квартале 2024 г. находился около нуля в третьем квартале 2024 г. после роста выпуска в этом сегменте на 3,9% г/г в первом полугодии 2024 г.; за 10 месяцев 2024 г. темпы роста строительного сектора составили 2,2% г/г. Но строительная отрасль достаточно инертна, и основной эффект торможения придется на 2025 г. — объемы ввода жилья в эксплуатацию могут снизиться на 8–10% г/г.
-
Наталия Орловаглавный экономистАльфа-банк
Рост экономики РФ начал замедляться во втором полугодии 2024 г. на фоне охлаждения в строительном секторе после отмены льготных ипотечных программ. Рост в строительном секторе в третьем квартале 2024 г. находился около нуля в третьем квартале 2024 г. после роста выпуска в этом сегменте на 3,9% г/г в первом полугодии 2024 г.; за 10 месяцев 2024 г. темпы роста строительного сектора составили 2,2% г/г. Но строительная отрасль достаточно инертна, и основной эффект торможения придется на 2025 г. — объемы ввода жилья в эксплуатацию могут снизиться на 8–10% г/г.
-
Ольга Песковаоснователь агентства кризисных коммуникаций «Бюро 364», профессорШкола коммуникаций НИУ ВШЭ
Наиболее сильно рост ставки ударил по рынку недвижимости. Объем выданных ипотечных кредитов сократился более чем на четверть по сравнению с аналогичным периодом 2023 года. Значительная часть объектов и лотов в настоящее время ждут своего покупателя — рынок замер в ожидании новых лимитов по льготной ипотеке и снижения ставки. Из хороших новостей: с увеличением ставок по ипотечным кредитам доступность жилья для населения снижается, но на другой стороне весов — замедление темпов роста цен на недвижимость. Кроме того, высокая ключевая ставка позволяет банкам предлагать более привлекательные условия по депозитам, что в конечном счете стимулирует сберегательную активность населения и позволяет сохранить накопления в условиях экономической турбулентности.
-
Дарья Соколандоцент кафедры международных экономических отношенийРоссийский университет дружбы народов имени Патриса ЛумумбыНачнем с того, что льготная ипотека была введена в 2020 году, чтобы поддержать отечественных застройщиков в период пандемии, когда экономический рост в стране замедлился. То есть уже тогда возникла проблема с активным вводом жилья и не соответствующим этому вводу спросом у населения. Разницу между льготной процентной ставкой и рыночной ставкой банкам возмещало государство. Естественно, когда процентная ставка достигла двухзначных значений, государству стало все тяжелее субсидировать таким образом застройщиков, что в совокупности факторов привело к отмене льготной ипотеки. В первую очередь отмена льготной ипотеки ударит по застройщикам. После 2020 года застройщики воспользовались поддержкой государства и еще более активно начали строительство (в 2021 году ввод жилья увеличился на 12,6% по сравнению с предыдущим годом, в 2022 году — на 11%, в 2023 году — на 7,5%), вместо того чтобы немного умерить свой пыл после пандемии. Резкая отмена льготной ипотеки и рост ставки до 21% на данный момент поставило застройщиков в непростую ситуацию. Пока что они перешли на рассрочки, но долгое удержание высоких процентных ставок может привести к началу банкротств. М. Кенин, которому принадлежит 31,6% акций компаний ГК «Самолет», — один из крупнейших застройщиков РФ, в ноябре 2024 года заявил о продаже своей доли компании, что говорит о возможных проблемах компании.
-
Илья Федоровглавный экономист«БКС Мир инвестиции»
Отмена льготной ипотеки состоялась поздно. Отчасти такое затяжное сворачивание привело к дополнительному росту кредитного импульса как на рынке ипотеки, так и на рынке необеспеченного кредитования. И к ускорению роста цен, дополнительному повышению ключевой ставки. При этом в итоге завершение льготной ипотеки привело к ухудшению финансового положения застройщиков в результате падения продаж и прекращения роста цен.
-
Софья Донецглавный экономист«Т-Инвестиции»Широкая льготная ипотека подогревала рынок жилой недвижимости в течение трех лет и, пожалуй, довела его до перегрева. В такой ситуации охлаждение рынка после сужения льгот и ожидаемо, и даже желательно. Рынок ипотеки охлаждается быстро. Однако мы не ждем каких-то кризисных сценариев, прогнозируем «мягкую посадку» в этой сфере. «Мягкость» определяется несколькими факторами — отсутствием затоваренности рынка, высоким качеством обслуживания кредитов и низкими рисками роста безработицы (а значит, роста неплатежей по ипотеке) в России, регулированием рынка и наличием более узких, но значимых льготных программ, создающих «поддержку снизу» для спроса.
-
Софья Донецглавный экономист«Т-Инвестиции»
Рынок труда сейчас стабилизируется при низкой безработице, рост доходов пока еще высокий. Стабилизация безработицы может свидетельствовать о постепенной адаптации рынка к новым условиям, что готовит почву для последовательной нормализации роста зарплат, ускорение которого было важным драйвером инфляции последнего года. В силу демографических трендов Россия уже 20 лет адаптируется к постепенному снижению безработицы, и тенденция эта будет сохраняться. Однако для роста зарплат важен не столько уровень, сколько скорость изменений предложения труда. Развитие ситуации с кадрами в экономике остается, очевидно, связанным с течением СВО, что оставляет пространство как для негативных, так и для позитивных сюрпризов для этого рынка, а значит, и для инфляции.
-
3В этом году в России зафиксирован рекордно низкий уровень безработицы — 2,3%. При этом наблюдается кадровый голод. Как эти противоположные тренды влияют на коммерческий сектор? И какие риски несут в себе?
-
Татьяна Бондаренкок. э. н., заместитель директора Высшей школы финансов, доцент кафедры финансов устойчивого развитияРЭУ им. Г. В. Плеханова
Кадровый голод на фоне высокой инфляции и дорогих кредитов создает большие проблемы для организации новых производств и импортозамещения продукции. Компании и организации теряют стимулы производить продукцию в России, эффективнее (рентабельнее) привезти из-за рубежа, а не вкладываться в дорогую организацию производства внутри страны. Кроме того, дефицит трудовых ресурсов создает давление на зарплатные ожидания работников, что, в свою очередь, вынуждает работодателей повышать зарплаты и включать эти расходы в цену своей продукции. Отдельно отмечу, что низкомаржинальные отрасли (а обычно это рынки социально значимых продуктов или услуг) становятся менее привлекательными для работников, у которых появляется возможность выбора, это несет в себе риск ухудшения качества продукции и услуг, сокращения объемов и, потенциально, риск дефицита продукции или услуг таких отраслей.
-
Наталия Орловаглавный экономистАльфа-банк
Это не противоположные тренды, а две стороны одной медали. Уровень безработицы снизился до исторического минимума в 2,3% в ноябре на фоне быстрого роста экономики. И на этом фоне компании ощущают нехватку сотрудников. Дефицит кадров приводит к ускоренному росту зарплат — за девять месяцев 2024 г. они выросли на 18% г/г, что приводит к росту издержек компаний, так как 30% соискателей готовы сменить работу из-за роста зарплаты. Такая среда поддерживает потребление.
-
Ольга Песковаоснователь агентства кризисных коммуникаций «Бюро 364», профессорШкола коммуникаций НИУ ВШЭ
Причина кадрового голода в том, что рабочая сила не всегда соответствует требованиям работодателей, особенно в высокотехнологичных и специализированных отраслях. Например, среди безработных значительную долю — более 25% — составляют лица без опыта трудовой деятельности, что затрудняет заполнение вакансий. Повлиял на рынок труда и заметный переток кадров в логистику — курьеры зарабатывают больше, чем «синие» и «белые воротнички». Это затрудняет замещение рабочих специальностей, в то время как взрослые и физические сильные мужчины работают в службах доставки.
В условиях кадрового голода компании вынуждены повышать заработные платы, чтобы привлечь и удержать сотрудников. У этого тренда есть как положительные стороны (повышение уровня жизни работников), так и отрицательные (приводит к росту издержек на труд и, как следствие, к росту цен на товары и услуги).
Коммерческие компании включились в настоящую битву за таланты. Рынок труда окончательно трансформировался в рынок соискателя. Кандидаты имеют карт-бланш — выбор лучших условий работы, зарплаты и соцпакета. Компании начинают применять более агрессивные стратегии найма, включая инструменты реферальной программы и «приведи друга». Сотрудники рекомендуют своих знакомых на открытые вакансии. И если кандидат успешно проходит все этапы отбора и начинает работать в компании, то его рекомендатель получает вознаграждение. При этом бонус достаточно значительный — в разных областях он варьируется от 20 до 100 тыс. рублей.
-
Дарья Соколандоцент кафедры международных экономических отношенийРоссийский университет дружбы народов имени Патриса ЛумумбыС одной стороны, низкий уровень безработицы говорит о том, что практически все трудоспособное население имеет работу, но с другой стороны, возник кадровый голод. Более того, наиболее сильный кадровый голод среди высококвалифицированных специалистов. В 2024 году больше всего от кадрового голода пострадали производственные компании и IT-компании. Связано это как с оттоком высококвалифицированных кадров за рубеж, так и с демографической ямой — так как основной пласт трудоспособного населения на сегодняшний день составляют люди, рожденные в 90-е годы XX века, когда рождаемость была минимальной. Коммерческому сектору необходимы руки (токари, сварщики, монтажники), инженеры, наш строительный комплекс держится на труде мигрантов (которых тоже становится меньше из-за ужесточения миграционной политики). Такая ситуация будет вести к ряду негативных последствий – снижение качества продукции, невозможности на должном уровне развивать импортозамещение в стране, увеличение стоимости товаров (из-за роста заработных плат для привлечения людей на работу), что, в свою очередь, снова будет способствовать росту инфляции.
-
Илья Федоровглавный экономист«БКС Мир инвестиции»
Кадровый голод и рекордно низкий уровень безработицы не противоречат друг другу. Плохо влияет кадровый голод на экономику. Зарплаты растут быстрее производительности, что создает избыточное инфляционное давление. Переток специалистов между отраслями затруднен, что также снижает эффективность экономики.
-
4Согласно обновленному прогнозу ЦБ от 25 октября, в 2024 году инфляция составит 8–8,5%. О чем это говорит и как это скажется на экономических процессах?
-
Татьяна Бондаренкок. э. н., заместитель директора Высшей школы финансов, доцент кафедры финансов устойчивого развитияРЭУ им. Г. В. Плеханова
Ожидаемая по итогам года инфляция 8,5 или даже 9% значительно выше целевого уровня ЦБ в 4% — это признак высокой загруженности имеющихся в стране производственных мощностей, неспособности одномоментно удовлетворить весь возникший спрос и, как следствие, повышения цен. Сейчас экономика страны демонстрирует уверенный рост за счет структурных изменений и развития внутреннего производства. Наиболее чувствительными к инфляции являются беднейшие слои населения, из-за чего в обществе может расти разрыв между богатыми и бедными.
-
Наталия Орловаглавный экономистАльфа-банкИнфляция к концу года, по нашей оценке, может составить 10% г/г (что выше прогнозного диапазона ЦБ РФ), что подразумевает необходимость более жесткой монетарной политики. По прогнозу ЦБ РФ, реальные процентные ставки будут находиться на уровне минимум 12%, чтобы сдержать инфляцию, и мы полагаем, что ключевая ставка, скорее всего, останется выше 20% до конца 2025-го, а перегрев на рынке труда и риск дополнительных бюджетных расходов — два ключевых фактора, которые могут помешать смягчению монетарной политики.
-
Ольга Песковаоснователь агентства кризисных коммуникаций «Бюро 364», профессорШкола коммуникаций НИУ ВШЭ
Прогноз по инфляции на уровне 8–8,5% указывает на серьезные вызовы для российской экономики в 2024 году. Кроме того, никто не берется оценить реальный уровень инфляции. Например, в сентябре 2024 года рост цен с поправкой на сезонность достиг 9,8% в годовом исчислении. И на конец года расчетные показатели реальных параметров инфляции достаточно тревожные. Однако реальные параметры инфляции и целевые показатели будут зависеть от динамики цен в четвертом квартале и мер, принимаемых Центральным банком для контроля над ситуацией.
Снижение покупательной способности населения обуславливает переток между ценовыми сегментами с верхних сегментов в средние, а со средних — в нижние. Люди вынуждены пересматривать свои потребительские привычки и выбирать более доступные товары и услуги. От этого страдают торговые центры и дистрибьюторы автомобилей, бытовой техники, мебели. При этом существенно выигрывают маркетплейсы, выкачивая денежные ресурсы россиян дешевыми товарами повседневного спроса. Это подтверждает растущий интерес к онлайн-шопингу как к удобному и экономичному способу приобретения товаров.
-
Дарья Соколандоцент кафедры международных экономических отношенийРоссийский университет дружбы народов имени Патриса ЛумумбыЭто говорит о том, что на данный момент инфляция не замедляется, и процентная ставка также пока не может ее сдержать. Такой уровень инфляции будет способствовать дальнейшему удорожанию продуктов, постепенному обесцениванию рубля (о чем также говорит недавняя волатильность курса доллара, который превысил 103 рубля). В сумме данные факторы ведут к снижению уровня жизни россиян.
-
Илья Федоровглавный экономист«БКС Мир инвестиции»Повышение прогноза по инфляции Банком России в октябре означало повышение прогноза по ставке. Сейчас инфляция складывается выше октябрьского прогноза ЦБ, и мы ожидаем продолжения роста ставки.
-
Софья Донецглавный экономист«Т-Инвестиции»По нашей оценке, инфляция на конец года превысит 9% г/г, может приблизиться к 10% в начале 2025 года. В этом году «идеальным штормом» для инфляции стало сочетание высокого платежеспособного спроса и длинным списком факторов роста издержек, которые производители и ретейлеры перенесли на потребителя (благодаря спросу). Мы входим в 2025 год с довольно длинным списком проинфляционных факторов — от повышенной индексации регулируемых тарифов, налогов и различных сборов до ослабления рубля. Однако перенесение этих факторов в конечные цены будет упираться в активность платежеспособного спроса, по которому мы ждем значительного замедления роста.
-
5Какие стратегии и тактики развития будет выбирать деловой сектор экономики в 2025 году? Чего стоит ожидать — стагнации или роста?
-
Татьяна Бондаренкок. э. н., заместитель директора Высшей школы финансов, доцент кафедры финансов устойчивого развитияРЭУ им. Г. В. Плеханова
Скорее всего, экономика нашей страны покажет в 2025 году рост, хотя и меньший, чем в 2024-м. Во многом на траектории движения российской экономики окажут влияние такие внешние факторы, как здоровье крупнейших мировых экономик Китая и США, а также процессы деглобализации в мировой торговле. Внутренними факторами, способными повлиять на экономику в 2025 году, будут дефицит рабочей силы и стоимость привлечения капитала, если на этих направлениях наметится улучшение, то это придаст дополнительный импульс экономического роста.
-
Ольга Песковаоснователь агентства кризисных коммуникаций «Бюро 364», профессорШкола коммуникаций НИУ ВШЭМогу отметить два тренда среди предпринимателей. Первый — оптимизация затрат в условиях неопределенности и экономических вызовов. Второй — инновации и цифровизация, которая позволяет обеспечивать дальнейшую автоматизацию и роботизацию процессов, отказ от ручного труда за счет искусственного интеллекта. Сокращение таким образом ФОТ, пересмотр цепочек поставок и повышение за счет этого эффективности. Бизнес гибко адаптируется. Хотя для многих предпринимателей речь идет уже не об эффективности, а о выживании.
-
Дарья Соколандоцент кафедры международных экономических отношенийРоссийский университет дружбы народов имени Патриса ЛумумбыДеловому сектору придется адаптироваться к жесткой денежно-кредитной политике, ориентироваться исключительно на свои ресурсы (кредиты для малого и среднего бизнеса при процентной ставке выше 20% неподъемны). Надежда одна — субсидирование со стороны государства. Коммерческому сектору необходимо активно включаться в государственные программы, кроме того, важно развивать экспортно-ориентированные компании (однако сохраняется проблема санкционного давления). Пока что вся политика ЦБ направлена на охлаждение экономики, что в 2025 году будет вести к стагнации. Из позитивного — после любой стагнации всегда идет рост.
-
Илья Федоровглавный экономист«БКС Мир инвестиции»
Мы ожидаем околонулевой рост экономики в следующем году при сокращении темпа роста цен вдвое от уровня текущего года — до 5%. Весьма непросто придется компаниям с высокой долговой нагрузкой. Корпоративный сектор сдержанно формирует бюджеты следующего года, снижая аппетиты по найму сотрудников и росту ФОТ.
-
Софья Донецглавный экономист«Т-Инвестиции»В целом 2025 год обещает быть сложным: мы начнем его с ультражесткими кредитными условиями, значительным повышением налоговой нагрузки, сохраняющейся внешней неопределенностью. Это потребует экономии, роста эффективности, осторожности в бизнес-планах, диверсификации — вложений, рынков, стратегий. Стагнация более вероятна, чем бурный рост, так как экономическая политика, кажется, переводит нас в «режим затягивания поясов». С другой стороны внутренний рынок стал более самодостаточным и гибким в последние годы, что делает нас более оптимистичными вдолгую. Геополитика оставляет место как для негативных, так и положительных сюрпризов.
