Экономика

Наталия Орлова

главный экономист

Альфа-банк

В этом году ЦБ четыре раза повысил ключевую ставку. Как это сказалось на экономике страны и потребительском рынке?: Несмотря на ужесточение ДКП, темпы роста оборота розничной торговли за 10 месяцев 2024 г. составили 7,5% г/г на фоне сильного роста доходов — за девять месяцев 2024 г. реальные располагаемые доходы населения выросли на 8,6% г/г, что является максимумом с 2007 г. С учетом приближающихся новогодних праздников не следует ждать существенного замедления потребительской активности, тем более что дополнительно стимулировать их могут и растущие инфляционные ожидания, что может сместить предпочтения населения в пользу потребления.
Какое влияние на экономику оказала отмена льготной ипотеки?: Рост экономики РФ начал замедляться во втором полугодии 2024 г. на фоне охлаждения в строительном секторе после отмены льготных ипотечных программ. Рост в строительном секторе в третьем квартале 2024 г. находился около нуля в третьем квартале 2024 г. после роста выпуска в этом сегменте на 3,9% г/г в первом полугодии 2024 г.; за 10 месяцев 2024 г. темпы роста строительного сектора составили 2,2% г/г. Но строительная отрасль достаточно инертна, и основной эффект торможения придется на 2025 г. — объемы ввода жилья в эксплуатацию могут снизиться на 8–10% г/г.
Какое влияние на экономику оказала отмена льготной ипотеки?: Рост экономики РФ начал замедляться во втором полугодии 2024 г. на фоне охлаждения в строительном секторе после отмены льготных ипотечных программ. Рост в строительном секторе в третьем квартале 2024 г. находился около нуля в третьем квартале 2024 г. после роста выпуска в этом сегменте на 3,9% г/г в первом полугодии 2024 г.; за 10 месяцев 2024 г. темпы роста строительного сектора составили 2,2% г/г. Но строительная отрасль достаточно инертна, и основной эффект торможения придется на 2025 г. — объемы ввода жилья в эксплуатацию могут снизиться на 8–10% г/г.
В этом году в России зафиксирован рекордно низкий уровень безработицы — 2,3%. При этом наблюдается кадровый голод. Как эти противоположные тренды влияют на коммерческий сектор? И какие риски несут в себе?: Это не противоположные тренды, а две стороны одной медали. Уровень безработицы снизился до исторического минимума в 2,3% в ноябре на фоне быстрого роста экономики. И на этом фоне компании ощущают нехватку сотрудников. Дефицит кадров приводит к ускоренному росту зарплат — за девять месяцев 2024 г. они выросли на 18% г/г, что приводит к росту издержек компаний, так как 30% соискателей готовы сменить работу из-за роста зарплаты. Такая среда поддерживает потребление.
Согласно обновленному прогнозу ЦБ от 25 октября, в 2024 году инфляция составит 8–8,5%. О чем это говорит и как это скажется на экономических процессах?: Инфляция к концу года, по нашей оценке, может составить 10% г/г (что выше прогнозного диапазона ЦБ РФ), что подразумевает необходимость более жесткой монетарной политики. По прогнозу ЦБ РФ, реальные процентные ставки будут находиться на уровне минимум 12%, чтобы сдержать инфляцию, и мы полагаем, что ключевая ставка, скорее всего, останется выше 20% до конца 2025-го, а перегрев на рынке труда и риск дополнительных бюджетных расходов — два ключевых фактора, которые могут помешать смягчению монетарной политики.